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代币模型检查表：供应、解锁与价值捕获
先画供应曲线
总量、流通量和完全稀释估值只是快照。研究时需要把团队、投资人、生态激励和质押奖励的解锁放到同一条时间轴上。
再找真实需求
区分必须使用代币的协议需求、可以被补贴制造的短期需求，以及纯粹来自交易预期的需求。价值捕获必须说明费用最终流向谁。
检查利益一致性
团队锁仓时间、治理权限和做市安排决定了不同参与者是否处在同一条船上。高 FDV、低流通并非必然失败，但会显著提高后续抛压的不确定性。
反证条件
写下会推翻当前判断的数据，例如协议收入持续下降、核心用户留存转弱或关键解锁提前。没有反证条件的结论只是立场。
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代币模型检查表：供应、解锁与价值捕获
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